心理学

韦斯咸1.4亿斟小豆

消息指韦斯咸有意以1,200万镑收购小豆,双方正进行谈判。第一阶段扣除仓储成本后的真实便利收益依然位于较低水平,贸易商选择左侧进行补库的原因在于远月曲线对悲观预期的定价相对充分,远月高陞水所隐含的市场便利收益已低于真实水平,经历大幅下跌后的市场出现实质性的估值,商品价格体现为估值修复下的超跌反弹。

此外由于期现价差位于较高水平,贸易商选择在近月合约谨慎建立虚拟库存,贸易商的主动补库行为将在一定程度上缓解近月,使得远期曲线结构从深度升水边际修复。

较高的远月曲线升水带来期现价差的修复机会:月间套利者通过买入过度贴c07彩票水的近月端,同时抛售高位远月合约建立套利组合,以获取成本以外的超额收益。

i.2016Q1~2016Q2。

地缘政治等不确定性因素持续发酵,市场情绪已处于阶段性亢奋时期。

远期曲线结构逐步变为深度贴水12个月原油远期曲线深度贴水达-10美元,便利收益一度逼近历史新高。

远期曲线结构逐步变为浅度贴水,12个月远期曲线由升水2.0进一步下降至-0.4,便利收益也逐步高于同期限无风险收益率,减产预期达成进一步推动市场情绪倾c07彩票c07彩票向乐观;iii.2017Q3至今。

远期曲线结构由深度升水边际修复,12个月远期曲线升水由11.5下降至2.0美元,考虑仓储成本后的便利收益由极低水平持续回升,对应于市场情绪悲观预期出现边际改善;ii.2016Q3~2017Q2。

i.2016Q1~Q2。

从本质上讲,便利收益与股息率、到期收益率等估值指标具有相同特徵,即现货价格保持不变的前提下,投资者持有大宗商品所获得的carry收益。

通过期货价格f=s(1+r-y)可以间接得出便利收益特徵:远期曲线贴水的backwardation形态对应于便利收益较高、商品估值水平偏低及风险溢价相对较优的阶段;远期曲线升水的contango形态则对应于便利收益较低、商品估值水平偏高以及风c07彩票险溢价相对偏低的阶段。

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